¿Cómo afecta a la acción de Canacol acabar el contrato para entregar gas a EPM?

Bogotá — Canacol Energy sorprendió con el anuncio de no continuar con el proyecto del gasoducto Jobo y en la Bolsa de Valores de Colombia su acción ha sentido el impacto de esa decisión.

Dicha determinanción implica que el contrato de venta de gas a largo plazo “take or pay” con Empresas Públicas de Medellín E.S.P., previamente programado para comenzar entregas el 1 de diciembre fue cancelado.

El proyecto se encontraba aún en el proceso de obtención de la licencia ambiental requerida para la construcción del gasoducto para entregar el gas contratado desde la planta de procesamiento de gas Jobo de Canacol hasta la ciudad de Medellín.

Bancolombia, en su cobertura sobre la compañía, decidió revisar a la baja el precio objetivo que tenía sobre la empresa de origen canadiense.

“Actualizamos nuestra cobertura de Canacol Energy con una disminución de 60,6% en nuestro precio objetivo para 2024, hasta $32.960 por acción desde $83.750 por acción (objetivo para 2023). Así, se estima un retorno total de 28,3%, que incluye un retorno por dividendos de 11,4%”, dijo la entidad financiera.

Explicó Bancolombia que la fuerte caída del precio esperado para la acción de la firma obedece a “la cancelación del contrato con EPM, que disminuye en 31% el EBITDA calculado para 2026- 2033, ii) un incremento en el costo de descubrimiento y desarrollo de reservas y iii) una visión más conservadora de los volúmenes de venta en el largo plazo”.

Además, agregó la entidad que, con su decisión, Canacol ha eliminado el proyecto eje de su crecimiento y principal historia de valor y su principal argumento de cara al mercado por alrededor de dos años.

Canacol sostuvo que inicialmente se esperaba que este proceso hubiera finalizado en julio de 2023. Aunque este retraso no era suficiente por sí mismo para poner en peligro la ejecución oportuna del Proyecto o del contrato de venta de gas, ha sido parte de un patrón de obstáculos legales, sociales y de seguridad cada vez mayores que han surgido en los últimos meses y que han llevado a la compañía a reevaluar el futuro probable y la prioridad asignada a este Proyecto.

A pesar de reducción del precio objetivo, Bancolombia cree que el complejo panorama de gas en Colombia favorece la compañía. Según Ecopetrol y la Unidad de Planeación Minero Energética (UPME) los primeros pies cúbicos de gas provenientes del offshore colombiano llegarían para el año 2028, de darse un exitoso desarrollo comercial.

No obstante, añade la entidad, la demanda de gas en el país puede comenzar a superar la oferta a partir de 2026, por lo que existiría un espacio de dos años en donde las importaciones de gas pueden ser relevantes y, por ende, tendríamos un escenario de precios altos. La coyuntura actual de El Niño, según Canacol, ha elevado los precios a US$6-US$8/mbtu en el mercado spot por la necesidad de importaciones y puede ser un reflejo de un escenario de escasez.

Sin embargo, alerta que entre los riesgos que afronta está el incremento en el costo de descubrimiento y desarrollo de nuevas reservas.

El reporte de la entidad destacó que el anuncio corporativo de cancelar el proyecto a Medellín estuvo acompañado de nuevas campañas exploratorias en cuencas sin una experiencia previa relevante: Bolivia y Valle Medio del Magdalena.

A su juicio, el principal riesgo del contrato con EPM siempre fueron las reservas de gas necesarias para responder por el contrato, dado que Canacol construyó su historia de valor alrededor de la confianza en su portafolio de recursos y no sobre sus reservas. Ahora bien, el costo de descubrimiento y desarrollo (F&D) de 2018-2020 respaldaba dicha historia de valor, pero los últimos dos periodos 2021-2022 los reportes de reservas expusieron incrementos relevantes del costo F&D (ver gráfico).

Concluyó que por consiguiente, el reporte de reservas de 2023 será clave para establecer si ésta pudo ser una causa adicional, a las ya expresadas por Canacol, y tendría un impacto en nuestra valoración si existe una desviación muy alta del costo F&D frente a lo esperado.