Bloomberg Línea — La incertidumbre alrededor de las elecciones presidenciales de Colombia sigue pesando sobre la percepción de riesgo de los inversionistas, en momentos en que JPMorgan mantiene una recomendación negativa sobre la renta variable local pese al fuerte repunte que acumula el mercado desde 2025.
Ver más: JPMorgan ve a América Latina como refugio frente al boom de la IA: su estrategia país por país
El banco estadounidense considera que el escenario electoral continúa abierto de cara a la primera vuelta del 31 de mayo, con un alto riesgo de volatilidad para los activos colombianos debido a la posibilidad de una segunda vuelta ajustada y a la falta de una alternativa que el mercado perciba claramente favorable para los negocios.
JPMorgan señaló que “la probabilidad de una segunda vuelta es alta” y que “la estrechez de la carrera y la elevada proporción de votantes indecisos apuntan a posibles cambios abruptos en el sentimiento de los inversionistas”, mientras las encuestas siguen mostrando ventaja para el candidato de izquierda Iván Cepeda frente a una oposición fragmentada.
El equipo de estrategia de mercados del banco mantiene su recomendación “Underweight” sobre Colombia. “Todavía no vemos una vía creíble hacia una política favorable para el mercado, lo que mantiene el balance riesgo-retorno inclinado hacia el lado negativo”, dijo el equipo liderado por Diego Celedón.
La posición refleja no sólo la incertidumbre política, sino también el deterioro de variables macroeconómicas y un mercado que ya incorporó parte del optimismo electoral en las valorizaciones.
Encuestas ajustadas y dudas sobre el rumbo económico
El informe de JPMorgan muestra que Cepeda lidera la intención de voto para la primera vuelta con un promedio de 38,5%, mientras que Abelardo de la Espriella alcanza 22,6% y Paloma Valencia 18,7%. Ninguno se acerca al umbral de 50%, por lo que el banco considera prácticamente inevitable un balotaje.
La firma advirtió además que las encuestas enfrentan distorsiones derivadas de cambios regulatorios que “sobreponderan regiones favorables al Gobierno”, un factor que introduce ruido adicional sobre la lectura electoral y eleva la incertidumbre sobre el desenlace final.
→ Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día.
La persistencia de cerca de 15% de votantes indecisos o en blanco también limita la capacidad del mercado para construir escenarios definitivos. Para JPMorgan, esa bolsa de electores puede alterar rápidamente las expectativas de los inversionistas durante el tramo final de la campaña.
El banco considera además que el panorama político se complica por factores estructurales. Según el reporte, “la fragmentación partidaria y el empleo en el sector público favorecen estructuralmente a los candidatos de continuidad”, una dinámica que reduce las probabilidades de un cambio profundo en la orientación económica aun si se modifica el equilibrio político.
Ese punto resulta especialmente relevante para el mercado accionario porque gran parte del rally reciente se apoyó en expectativas de un giro más favorable para la inversión privada y el sector energético.
“Reafirmamos nuestra recomendación de infraponderar las acciones colombianas: aunque algunos escenarios de segunda vuelta se han vuelto más ajustados, aún no vemos un camino creíble hacia una política favorable al mercado, lo que mantiene la relación riesgo-recompensa sesgada a la baja”, escribieron los analistas del banco.
Valorizaciones más exigentes y presión sobre el mercado
JPMorgan considera que parte de ese optimismo ya se encuentra reflejado en los precios de las acciones colombianas. El banco recordó que las valorizaciones del mercado pasaron “de menos de 5 veces utilidades a 8-8,5 veces P/U”, un ajuste que ocurrió en paralelo con el avance de cerca de 90% registrado por la bolsa colombiana en 2025 y otro 12% en lo corrido del año.
Ese movimiento, que para el banco reflejó “en gran medida la expectativa de un cambio de régimen”, reduce el margen de protección para los inversionistas en caso de un deterioro político o macroeconómico.
Ver más: BofA advierte que rally de monedas en América Latina es exagerado: proyecciones país por país
El informe sostiene que “las valorizaciones también ofrecen menos soporte después de un fuerte repunte”, mientras las condiciones financieras continúan endureciéndose tras las recientes alzas de tasas de interés.
JPMorgan afirmó además que “todavía es posible un mayor endurecimiento”, un elemento que podría afectar tanto en el costo de financiamiento corporativo, como en la dinámica de consumo e inversión en los próximos meses.
A eso se suma la preocupación por las cuentas fiscales. El banco señaló que la administración actual implementó “cambios estructurales, incluyendo un déficit fiscal de 8% durante dos años”, junto con intervenciones en el sistema pensional y el banco central. Para la entidad, esos factores ayudan a explicar por qué Colombia fue “el mercado con peor desempeño el mes pasado”.
ASÍ SE HA COMPORTADO EL MSCI COLCAP
“Para las acciones, el resultado impulsará ajustes en las primas de riesgo y la rotación sectorial, dependiendo de qué candidato consolide su apoyo en la segunda vuelta y cómo se desarrolle la aritmética de la segunda vuelta”, dijo el banco.
Aunque JPMorgan mantiene cautela sobre la bolsa local, el banco sí identifica valor relativo en energía. El reporte sostiene que “la mejor opcionalidad está en el sector energético, particularmente Ecopetrol”, debido a su carácter estatal y a un entorno de precios del petróleo más altos.
La visión sobre hidrocarburos se volvió además uno de los principales puntos de diferenciación entre los candidatos presidenciales. Mientras Cepeda plantea una transición energética gradual y evita compromisos rígidos sobre exploración petrolera, Valencia propone restablecer plenamente la producción de hidrocarburos, incluido el fracking, y De la Espriella impulsa una reapertura inmediata de la exploración y una reducción agresiva del tamaño del Estado.
Ver más: Los más alcistas de Wall Street proyectan al S&P 500 arriba de 8.000 puntos: esta es la lista
Riesgo institucional y reformas constitucionales
Más allá del resultado electoral, JPMorgan advirtió sobre el riesgo institucional asociado a una eventual asamblea constituyente impulsada por el Gobierno de Gustavo Petro antes del cambio de administración en agosto.
El banco señaló que “un riesgo institucional importante aparece mientras la administración del presidente Petro muestra intención de avanzar un proceso de asamblea constituyente antes de la transición de agosto”, un escenario que podría modificar el marco de gobernabilidad y generar presión adicional sobre los activos locales.
La entidad agregó que, si Cepeda gana la presidencia, existe la posibilidad de continuidad de ese proceso. Según el informe, “la lógica estratégica sugiere que podría continuar lo que Petro inicie”, aunque el candidato haya evitado convertir públicamente la constituyente en una condición política central.
Para JPMorgan, las semanas entre la primera vuelta y la posesión presidencial serán determinantes porque decisiones del Ejecutivo podrían activar reformas con efectos de largo plazo sobre el marco institucional, fiscal y regulatorio del país.
El banco también mencionó “potencial para un reenganche con Venezuela”, un elemento que el mercado seguirá monitoreando junto con la evolución de las encuestas, el comportamiento fiscal y el tono de las reformas económicas en la recta final de la campaña.
