Bloomberg — Según los estrategas de JPMorgan Chase & Co. (JPM), los mercados están sobrevalorando las posibles subidas de las tasas de interés de los bancos centrales, lo que crea las condiciones para un repunte en las acciones con menor volatilidad, como las de bienes de consumo básico y servicios públicos.
Aunque a los inversores les preocupa que el shock del precio de la energía provocado por la guerra de Irán desencadene una oleada de subidas de tasas similar a la que siguió a la invasión rusa de Ucrania en 2022, el equipo de JPMorgan dirigido por Mislav Matejka afirmó que el escenario actual es notablemente diferente.
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Con las partes en conflicto centradas en última instancia en encontrar una salida, los rendimientos de los bonos y los precios del petróleo serán más bajos en un plazo de seis a doce meses, señalaron los estrategas en una nota. Además, prevén que las perspectivas de beneficios sigan siendo sólidas y no ven la estanflación como el resultado más probable para el segundo semestre.
Unas expectativas más débiles para el empleo en EE.UU., así como el crecimiento de los salarios, harían “más difícil que se afianzara una espiral de estanflación salarios-precios”, escribieron los estrategas. Actualmente, los mercados prevén una subida de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal para marzo de 2027, y dos del Banco Central Europeo para finales de este año.
Los valores de baja volatilidad han quedado al margen del rally impulsado por la inteligencia artificial, con una cesta de Goldman Sachs (GS) que sigue el rendimiento de los cíclicos estadounidenses vinculados a la economía por encima de sus homólogos defensivos cotizando a niveles vistos hace 18 años. Además, más recientemente, han sufrido un repunte de las tasas mundiales que les ha restado atractivo como sustitutos de los bonos.
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Según Matejka, el grupo de valores de renta variable con menores variaciones de precios ha tenido un comportamiento “muy pobre” en EE.UU. y Europa en los últimos meses, siguiendo los movimientos de los rendimientos de los bonos. Esto proporciona una oportunidad para añadir a estos nombres, que también incluyen seguros y ciertas acciones industriales, independientemente de la dirección que tomen los rendimientos a partir de aquí, escribió.
Morgan Stanley
Un repunte de los rendimientos, como que los bonos del Tesoro a 10 años se dirijan hacia el 5%, podría proporcionar el telón de fondo para que las acciones de baja volatilidad rompan su correlación inversa con las tasas y coticen relativamente mejor, sobre todo teniendo en cuenta los malos resultados recientes, señaló el equipo de JPMorgan.
Por otro lado, si el reciente repunte de los rendimientos se desvaneciera, entonces las acciones de baja volatilidad podrían reflejarlo de forma positiva, como hicieron durante un periodo de rendimiento superior antes de la guerra de Irán, señalaron.
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En Morgan Stanley, el estratega Mike Wilson también dijo que los rendimientos más bajos y los precios del petróleo podrían promover un liderazgo más amplio en el mercado de renta variable que la actual concentración en un estrecho grupo de empresas tecnológicas. Reiteró su opinión de que la recuperación de los beneficios se está extendiendo, por lo que unos rendimientos más elevados no suponen una amenaza para las acciones mientras se mantenga esta tendencia positiva.
“La renta variable puede tolerar unos rendimientos más elevados siempre que el crecimiento sea el principal impulsor de unas tasas más firmes, frente a un giro a favor de la política monetaria en la función de reacción del banco central”, afirmó Wilson.
Con la colaboración de James Cone y Michael Msika.
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