Referéndum LUC: qué dijo Fitch y cuáles desafíos plantearon Moody’s y DBRS para Uruguay

Montevideo — Tres de las calificadoras de riesgo que evalúan la deuda soberana de Uruguay emitieron comentarios positivos a partir de la perspectiva que otorga el triunfo del gobierno de Luis Lacalle Pou en el referéndum de los 135 artículos de la Ley de Urgente Consideración, realizado el 27 de marzo. Tanto Fitch, como Moody’s y DBRS Morningstar señalaron que esperan que Uruguay continúe con su recuperación fiscal y destacaron la regla de tope de gasto promovida, que era uno de los puntos de la normativa impugnados y que ahora quedó firme.

Fitch

La calificadora Fitch emitió este lunes una nota donde señaló que el resultado en el referéndum fortalece la agenda económica del gobierno de Lacalle Pou y al mismo tiempo auguró “un progreso más sustancial de las reformas” estructurales para levantar el crecimiento potencial. Asimismo, espera que Uruguay mantenga una política macroeconómica “prudente”. “Este fue un factor clave para que Fitch revisara la perspectiva de la calificación soberana ‘BBB-’ de Uruguay a Estable en diciembre de 2021″, señaló.

Según remarcó la agencia, una de las claves será ver hasta qué punto el gobierno puede capitalizar el triunfo en las urnas “para avanzar en las reformas económicas”. “El gobierno espera utilizar su capital político para promulgar reformas en la segunda mitad de su mandato. Entre ellas se encuentran los principales problemas de competitividad: los elevados costos del combustible, el descenso de los resultados educativos, la rigidez del mercado laboral y la escasa apertura comercial. Una de las prioridades tras el referéndum será la reforma de las pensiones, que es crucial para la sostenibilidad fiscal a largo plazo”, agregó la nota de Fitch.

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Fitch recordó que el proyecto primario de la LUC incluía la desmonopolización del mercado de los combustibles hoy regido por la estatal Ancap, pero quedó por el camino tras el rechazo de integrantes de la coalición de gobierno. También advirtió que Lacalle Pou debió vetar una ley promovida por uno de sus socios, Cabildo Abierto, para cambiar normativas relativas a la producción forestal.

Aunque destacó las medidas tomadas para la consolidación fiscal, Fitch también señaló que el gobierno subvenciona el combustible para evitar trasladar parte de los costos al precio en el surtidor, aunque eso recarga la espalda financiera de Ancap. Y advirtió como un desafío la promesa de recuperación salarial realizada. “El gobierno promete una recuperación de los salarios reales que podría erosionar algunos de estos ahorros, pero su fuerte posición política podría ayudarle a navegar con prudencia en esta disyuntiva”, dice la consultora.

Moody’s

“El resultado apunta hacia una continuidad en las políticas que han sido promovidas por la administración del presidente Lacalle Pou, en particular, las correspondientes al nuevo marco de la regla fiscal, que es un factor clave para la perspectiva crediticia soberana”, señaló el 28 de marzo el analista de Moody’s Investors, Renzo Merino, según consignó El Observador.

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La LUC estableció que en la Ley de Presupuesto el Poder Ejecutivo debe determinar lineamientos que incluyen una meta indicativa de resultado fiscal estructural así como “un tope indicativo de incremento anual de gasto real vinculado al crecimiento potencial de la economía”. También creó un Consejo Fiscal Asesor como organismo honorario e independiente para asesorar al Ministerio de Economía y Finanzas en materia de política fiscal.

“Moody’s espera que continúe el proceso de consolidación fiscal y que se abran espacios para que las autoridades avancen en la reforma del sistema de pensiones, lo cual contribuiría a reforzar el perfil crediticio”, agregó el comentario. La agencia ubica a la deuda uruguaya en Baa2, con perspectiva estable.

DBRS Morningstar

En opinión de DBRS Morningstar, “el resultado del referéndum es positivo porque el nuevo marco fiscal quedará consagrado en la ley y reforzará las instituciones fiscales del país”. En la misma línea, la agencia más adelante volvió a remarcar que “la credibilidad del ajuste fiscal previsto se ve reforzada por el nuevo marco establecido a través de la LUC”.

En ese sentido, la consultora espera que el tope de gasto consolide una posición fiscal estructural más “sostenible” en el tiempo. De todos modos, el informe señaló que la reforma de pensiones prevista en Uruguay “podría ser un desafío político” para el gobierno. “Los ajustes paramétricos, como los cambios en la edad de jubilación o en la tasa de reemplazo, son necesarios par para situar el gasto público en una senda sostenible”, explicó la calificadora.

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DBRS Morningstar colocó el 24 de noviembre de 2021 la calificación BBB (baja) de Uruguay en una tendencia positiva “para reflejar los avances en la reducción del déficit y las mejoras institucionales del marco presupuestario”, recordó la empresa. “A corto plazo, creemos que los resultados fiscales seguirán mejorando, y con el resultado del referéndum resultado del referéndum, el nuevo marco fiscal seguirá guiando la política y reforzando la gestión fiscal. Sin embargo, a medio plazo, es probable que las presiones fiscales aumenten debido al incremento del gasto en pensiones”, sostuvo DBRS Morningstar.

Uruguay cerró el 2021 con un déficit fiscal de 4,1% del Producto Interno Bruto, desde 5,8% en 2020. “A medida que los gastos de la emergencia sanitaria expiran y la recuperación cíclica avance, el déficit siga disminuyendo hasta el 3,1% en 2022″, añadió la calificadora.

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