Nuevo proceso constituyente en Chile: qué esperar del tipo de cambio

Santiago — El peso chileno se posiciona como la segunda moneda con mejor desempeño entre las divisas de los mercados emergentes y acumula una apreciación del 5,44% en lo que va de enero, según datos de Bloomberg.

A diferencia del año pasado cuando el peso retrocedió a un mínimo histórico luego de que el dólar superó la barrera de los $ 1000 en julio debido a un contexto de alta incertidumbre internacional y local, el tipo de cambio ha encontrado fortaleza en las últimas semanas en un alza del precio del cobre y un debilitamiento global de la divisa estadounidense.

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Felipe Posada, director y miembro de Comunidad Traders, tiene la impresión de que el tipo de cambio chileno no está incorporando el riesgo político local, lo que pudiera tener su explicación en el rechazo de una primera propuesta de Constitución en el plebiscito del 4 de septiembre de 2022. A su juicio, el duro revés sufrido por el gobierno del presidente izquierdista Gabriel Boric en el referéndum constitucional lo obligó a moderar aún más su agenda, lo que entrega señales de alivio a inversionistas.

Un proceso constituyente 2.0.

Sin embargo, nunca se desvaneció la idea de escribir una nueva carta que sustituya a la redactada en 1980, durante la dictadura de Augusto Pinochet y reformulada decenas de veces en democracia. De ahí que hace unos días se reabrió el proceso constituyente que, a diferencia del anterior, contará con una comisión de expertos designada por el Congreso y un consejo de 50 delegados elegidos. La nueva propuesta será votada en un plebiscito en diciembre.

Fitch advirtió recientemente que el actual proceso constitucional de Chile y la desaceleración del producto interno bruto (PIB) están pesando sobre la inversión y las perspectivas económicas.

Aunque el rechazo a un proyecto constitucional en septiembre “disipó algunos riesgos” sobre un posible cambio radical del modelo económico chileno, no concluyó con la discusión constituyente y eso supone extender la incertidumbre al menos hasta que surja una nueva propuesta, dijo la agencia calificadora de riesgo.

Posada cree que, en términos generales, el riesgo político ha ido descendiendo en los últimos meses; lo que tendría una explicación, entre otros factores, en la alta desaprobación del presidente Boric. Una encuesta de la firma Cadem divulgada este domingo indicó que un 27% aprueba la gestión del mandatario chileno, mientras un 67% lo desaprueba.

Según el analista, el mercado considera que los bajos niveles de popularidad podrían llevar a una mayor moderación de la agenda gubernamental y obligar a negociaciones con el Congreso. A eso se suma una desaceleración de la inflación global, incluso en Chile, que genera mejores expectativas.

Un panorama para estar atentos

Pese a que el panorama parece auspiciador en el corto plazo para el tipo de cambio, Posada recuerda que la autoridad monetaria no cuenta con toda una “artillería para controlar el tipo de cambio”, ya que producto de la intervención cambiaria que realizó en julio del año pasado se redujeron sustancialmente las reservas internacionales.

“El banco central ha quemado cerca de un 30% de divisas, solamente para mantener el tipo de cambio en la línea que está ahora”, explica. Su percepción es que el riesgo político podría volver a influir en el tipo de cambio, una vez se acerque más a la discusión constitucional y además por factores económicos.

“La deuda chilena está cerca del 40% del PIB. Cuando una economía está muy endeudada; toda esa deuda, ese riesgo, se transfiere al dólar. Probablemente, las tasas de interés que está pagando Chile por la deuda en dólares también empezarán a subir”, agrega.

La economía chilena se contraerá un 1% este año, según el Fondo Monetario Internacional (FMI). La desaceleración del crecimiento se debe a los incrementos en las tasas de interés implementado por el Banco Central de Chile para contener la fuerte inflación que, en 2022, cerró con un aumento anual del 12,8%.