Bloomberg — El aumento de la probabilidad de que se produzca una recesión a raíz del brusco ajuste de la Fed acentúa el interés de adquirir bonos de gran calidad, en opinión del gigante de la inversión en deuda Pimco (Pacific Investment Management Co).
En un nuevo documento divulgado este martes, Pacific Investment Management Co., que gestiona aproximadamente US$1,7 billones de en activos, alertó que los recientes descalabros bancarios y el encarecimiento del capital incrementan “las probabilidades de un importante ajuste del crédito, sobre todo en los Estados Unidos, y, por consiguiente, el peligro de una recesión más pronta y grave”.
La gestora de renta fija, en su publicación semestral de previsiones de ciclo, denominada “Mercados fracturados, bonos fuertes”, sostiene que, aunque se acerca el fin de las alzas de los tipos de interés de la Reserva Federal, “no ajustar más la política monetaria no es lo mismo que la normalización o incluso la relajación de ésta, lo que seguramente exigiría una disminución de la inflación hacia el nivel fijado como meta”.
En la situación imperante, “la renta fija parece dispuesta a mostrar más de sus propiedades clásicas de diversificación y protección del capital, con un potencial al alza de sus precios si se produce un empeoramiento de la situación económica”, escriben en el informe Tiffany Wilding, economista de la firma para la región de Norteamérica, y Andrew Balls, director de inversiones de renta fija mundial.
Los bonos se han recuperado este año después de sufrir pérdidas de dos dígitos en 2022, con el índice agregado de EE.UU. de Bloomberg subiendo un 3,4 % en lo que va de 2023. El rendimiento del Tesoro a 10 años osciló entre un mínimo del 3,28% y un máximo del 4,09% solo en marzo, en medio del mayor aumento en la volatilidad del mercado del Tesoro desde 2008.
Las implicaciones de inversión incluyen:
- El rendimiento del Tesoro a 10 años se negociará dentro de un “rango de alrededor de 3,25% a 4,25%”, con la posibilidad de “bajar el rango dado el aumento de los riesgos”.
- Aunque las inversiones equivalentes a efectivo a corto plazo brindan “rendimientos relativamente elevados” y tienen “potencialmente menos volatilidad que muchas otras inversiones”, este sector “no proporcionará las mismas propiedades de diversificación y la capacidad de generar un rendimiento total a través de la apreciación de precios si los rendimientos caer aún más, como ha ocurrido en recesiones anteriores”
- El estrés entre los bancos “refuerza nuestro enfoque cauteloso hacia el crédito corporativo, particularmente en áreas con calificaciones más bajas, como los préstamos bancarios senior garantizados”, y Pimco conserva “una preferencia por productos estructurados y titulizados respaldados por activos colaterales”.
- Los valores respaldados por hipotecas de agencias estadounidenses “siguen siendo atractivos, especialmente después de que los diferenciales se hayan ampliado últimamente”
- La liquidación generalizada en el sector financiero “ha hecho que algunas emisiones senior de bancos más fuertes parezcan más atractivas”, y Pimco favorece “la deuda senior sobre las emisiones subordinadas”.
- En los mercados privados, “los precios de los activos existentes se han ajustado más lentamente en comparación con los mercados públicos”, y Pimco ha estado “priorizando la liquidez más de lo habitual en nuestras estrategias y estamos preparados para aprovechar las oportunidades del mercado y las dislocaciones que surjan”.
- En el sector inmobiliario comercial, se favorecen las “partes principales de la estructura de capital en acuerdos diversificados” y los inversores deben “evitar el riesgo de menor calidad, de un solo activo o de nivel intermedio”.
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