Buenos Aires — La euforia que atraviesa el mercado argentino tras el respaldo que consiguió el gobierno de Javier Milei en las elecciones legislativas llevó a analistas a vislumbrar un pronto regreso del país a los mercados internacionales de deuda. A pesar de que el riesgo país todavía se ubica por encima de los 600 puntos y de que Luis Caputo aún no oficializó quien reemplazará a Pablo Quirno al frente de la Secretaría de Finanzas, informes privados coinciden en que la posibilidad de volver a emitir bonos está cerca.
Los mercados internacionales le cerraron la persiana a la Argentina luego de la desilusión que inversores se llevaron con el país durante el gobierno de Mauricio Macri. La última emisión, en rigor, corresponde a la reestructuración de septiembre 2020, de la que se cumplieron ya cinco años. Por ese motivo, el JPMorgan removió semanas atrás al país del subíndice EMBI+.
Pero lo que hace tan solo unas semanas atrás parecía impensado –el índice que mide JPMorgan llegó a ubicarse por encima de los 1.500 puntos en la segunda mitad de septiembre– hoy empieza a considerarse un horizonte seguro: Argentina, creen los analistas, volverá a los mercados más temprano que tarde.
VER MÁS: JPMorgan ahora cree que bonos de Argentina tienen espacio para liderar entre emergentes
Cuando volverá Argentina a los mercados
“El reacceso de Argentina a los mercados globales está cada vez más cerca”, anticipó un reciente informe de Facimex Valores. “No sería descabellado pensar en una vuelta a los mercados hacia el primer trimestre de 2026”, apuntó también un trabajo publicado el viernes por Romano Group.
Grupo SBS y Eco Go también publicaron en estos días informes en los que se refirieron al regreso a los mercados internacionales de deuda tras el resultado electoral y el posible inicio de un ciclo de acumulación de reservas que anticipó el Banco Central en una presentación de su vicepresidente Vladimir Werning, publicada el miércoles. Eco Go, de hecho, planteó para 2026 dos escenarios dependiendo de si recalibran o no el esquema de bandas, pero en los dos suponen “un acceso al crédito para refinanciar los vencimientos de capital que se termina de dar más temprano que tarde”.
La pregunta entre analistas, entonces, ya se centra en si Argentina podrá o no reacceder a los mercados. La duda es cuándo.
“El EMBI Argentina se encuentra en 1,9x el spread de la deuda emergente high yield (actualmente en 350pbs); aunque esperamos que consolide su compresión hasta la zona de 1,5x, nivel que vemos consistente con un reacceso al mercado para refinanciar los vencimientos de capital de enero”, consideró Facimex.
Ese 1,5x, explica Adrián Yarde Buller, economista jefe de la firma, equivale a unos 525 puntos básicos. “Fue el view que tuvimos durante todo el año. Ahora suena medio bajo, pero creo que estamos en condiciones de poder llegar a tiempo para refinanciar los vencimientos de capital de enero”, agregó.
VER MÁS: Bessent les dice a inversores que ahora les toca a ellos rescatar a Argentina
En el mencionado informe de Romano Group, los analistas de la consultora se preguntan precisamente cuándo saldrá Argentina al mercado, teniendo en cuenta que en enero vencen US$4.200 millones. De ese monto, detallan que US$3.700 millones corresponden a vencimientos con privados (US$1.635 millones con acreedores onshore y US$2.065 millones con bonistas offshore). El monto restante corresponde al FGS (US$500 millones) y el BCRA (US$13 millones).
El timing del regreso
“La lógica indica que los países honran sus deudas vía refinanciaciones y no vía pago cash de cada vencimiento. Esto agravado para el caso de Argentina donde el perfil de vencimientos es elevado en el corto, incluso con pagos de capital para algunas especies”, agregan.
Ante ese escenario, anticipan que si el Gobierno logra avanzar con sesiones extraordinarias e impulsar las reformas que el mercado está demandando, “no sería descabellado pensar en una vuelta a los mercados hacia el primer trimestre de 2026”.
Para Emiliano Anselmi, economista jefe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), el Gobierno hoy no muestra apuro por volver a los mercados internacionales de deuda. “No los veo muy apurados por eso”, dice.
Compras de dólares del Tesoro
En cambio, luego del respaldo que obtuvo el 26 de octubre en las urnas, cree que el Ejecutivo modificó el discurso para adaptarlo más a lo que pedía el mercado en términos de acumulación de reservas. Esa señal lo lleva a no ver “una urgencia” por acceder al mercado. “Probablemente el Tesoro se ponga a comprar de acá al 9 de enero en el mercado de cambios”, consideró.
Para ello, añadió, el Gobierno podría aprovechar la entrada de dólares correspondientes a la cosecha fina en diciembre de trigo. “O si ven que el esquema de bandas no da para comprar y meten mucha presión en la demanda y llevan el dólar al techo a la banda, pueden volver a comprarle los dólares al Banco Central”, sumó.
VER MÁS: “El gobierno de Milei entiende que tiene que acumular reservas”, dice CEO de Abeceb
De cualquier manera, Anselmi cree que el riesgo país aún debería comprimir unos 150 puntos adicionales antes de que el Gobierno considere volver a acceder a los mercados. Y si bien no descarta que eso ocurra, cree que “en enero, el Gobierno pagará cash”.
“El próximo desafío que tenés recién es en julio del año que viene. Y ahí sí van a tener mucho tiempo para mostrar compra de reservas, para mostrar músculo político y probablemente haya algunas reformas aprobadas. Así que, en términos de cuándo, el rally de los bonos te puede llevar rápido ahí, pero no lo veo al Gobierno apurado”, argumentó.
VER MÁS: El Banco Central argentino anticipa a inversores nuevo ciclo de compras de reservas
Eric Ritondale, economista jefe de Puente, cree que el regreso a los mercados voluntarios “aparece como una posibilidad concreta para los próximos meses”. Aunque para ello, consideró necesario que el riesgo país siga comprimiendo.
A su juicio, tras el contundente triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones y la “histórica” suba en los precios de los bonos soberanos y las acciones, la atención se centra ahora en los próximos pasos, ya que “determinarán si el impulso posterior a los comicios puede sostenerse e incluso reforzarse”.
Reformas en el Congreso
En el plano político, el economista cree que la capacidad del Gobierno para construir consensos en el Congreso y avanzar en la agenda de reformas serán determinantes para consolidar la confianza y anclar expectativas.
Pero en paralelo, indicó que “el frente financiero adquiere una importancia central”. Y sobre ese punto, consideró que “con el renovado respaldo de Estados Unidos y una fuerte compresión del riesgo país, Argentina se aproxima a recuperar el acceso voluntario a los mercados internacionales, para lo que sería necesario que el riesgo país siga comprimiendo y rompa los mínimos de enero cuando había llegado a unos 570 pbs”.
