Buenos Aires — Argentina pidió al FMI un waiver por el incumplimiento de la meta de reservas internacionales netas (RIN) al cierre de 2025 y una modificación a la baja de las metas cuantitativas de RIN y activos domésticos netos (NDA) para junio de 2026. Los pedidos fueron detallados en el staff report de la segunda revisión del programa, publicado este viernes.
El Gobierno también solicitó el establecimiento de nuevos criterios de desempeño para junio y diciembre de 2026 y junio de 2027, y la aprobación para mantener las restricciones cambiarias vigentes y una práctica de tipo de cambio múltiple (MCP) bajo el Artículo VIII del convenio constitutivo del FMI.
El informe incluyó además los primeros detalles de un plan de reforma jubilatoria, tras un diagnóstico del sistema previsional argentino como “fiscalmente insostenible”, con un gasto que representa el 45% del presupuesto federal y más de 200 regímenes con reglas distintas.
Las autoridades argentinas, escribieron los analistas del Fondo, se comprometieron a desarrollar una reforma como meta estructural con fecha límite en diciembre de 2027.
¿Qué pasó con las reservas del BCRA?
El documento reveló que las RIN del BCRA cayeron a -US$11.700 millones a tipo de cambio corriente al cierre de 2025, utilizando la metodología más exigente del FMI. Se trata de un nivel similar al de fines de 2023 y muy por debajo de los -US$2.400 millones registrados a fines de 2024.
El staff del organismo calificó la cobertura de reservas como “muy inadecuada”, con reservas brutas internacionales estimadas en apenas el 38,1% de la métrica ARA estándar para mercados emergentes. “Esfuerzos sostenidos para reconstruir orgánicamente las reservas serán esenciales para asegurar el acceso a los mercados internacionales de capitales en términos más favorables”, señaló el informe.
Desde fines de 2025, sin embargo, el panorama mejoró: las RIN subieron unos US$4.800 millones a tipo de cambio del programa, mientras que el Banco Central acumuló compras de divisas por aproximadamente US$7.500 millones desde el inicio de 2026.
Cabe destacar que en mayo las compras del BCRA continuaron para alcanzar casi los US$9.000 millones al cierre de esta semana.
Las nuevas metas de reservas
La meta de acumulación de RIN para fin de diciembre de 2026 quedó fijada en US$8.000 millones como criterio de desempeño, mientras que la meta intermedia de junio fue reducida respecto a la primera revisión del programa para reflejar el desvío de 2025.
En el mediano plazo, las reservas brutas deberían alcanzar aproximadamente el 85% de la métrica ARA hacia 2029 desde el 38,1% donde cerró el 2025, con el objetivo de llegar al 100% en el primer año posterior al programa.
VER MÁS: Argentina negocia ampliación del vencimiento de operaciones repo para después de elecciones
Los cuatro pedidos de Argentina
Las autoridades argentinas presentaron cuatro solicitudes formales. La primera fue un waiver por el incumplimiento del criterio cuantitativo de desempeño sobre acumulación de RIN al cierre de diciembre de 2025. El staff respaldó la solicitud citando la implementación consistente de políticas desde inicios de 2026, incluyendo la introducción del programa diario de compras de divisas del BCRA.
La segunda solicitud fue una modificación a la baja de las metas cuantitativas de RIN y activos domésticos netos (NDA) para junio de 2026, con el objetivo de reflejar el desvío de 2025. No obstante, el staff indicó que las reservas deberían aumentar de manera sostenida durante 2026, revirtiendo la mayor parte del desvío. La meta de acumulación de RIN para el conjunto de 2026 se mantuvo en al menos US$8.000 millones.
En el mediano plazo, las reservas brutas deberían alcanzar aproximadamente el 85% de la métrica ARA (criterio del FMI para definir cuán adecuadas son las reservas internacionales de los países) hacia 2029, con el objetivo de llegar al 100% en el primer año posterior al programa.
La tercera solicitud fue el establecimiento de nuevos criterios de desempeño y metas indicativas para junio y diciembre de 2026 y junio de 2027.
Y la cuarta fue la aprobación para mantener las restricciones cambiarias vigentes y una práctica de tipo de cambio múltiple (MCP) bajo el Artículo VIII del convenio constitutivo del FMI.
VER MÁS: Cómo sigue la agenda de desregulación de Milei y las críticas que hacen despachantes de aduana
Sistema previsional “fiscalmente insostenible”
El informe incluyó un análisis detallado del sistema previsional argentino, además de mencionar el compromiso del Gobierno de Javier Milei de reformarlo.
Los analistas del Fondo subrayaron las jubilaciones y pensiones representan aproximadamente el 45% del presupuesto federal y se proyecta que aumente a medida que se intensifiquen las presiones demográficas y avance la desinflación, según el documento.
Señalaron, además, que el gasto previsional promedia alrededor del 8,5% del PIB, mientras que las contribuciones se mantienen cerca del 4,25% del PIB, lo que genera una brecha de financiamiento persistente. Argentina tiene más de 200 regímenes previsionales con reglas de elegibilidad y fórmulas de beneficios distintas, sumaron.
Las autoridades se comprometieron a desarrollar una reforma del sistema previsional como meta estructural (structural benchmark) con fecha límite en diciembre de 2027. Según el documento, la reforma apuntará a mejorar la sostenibilidad del sistema, reducir su fragmentación y fortalecer el vínculo entre aportes y beneficios.
El Gobierno indicó al FMI que considera que la reforma previsional debe tomar impulso con dos etapas previas: primero, un aumento de la formalidad laboral a medida que se implemente la Ley de Modernización Laboral, y segundo, una reforma tributaria posterior orientada a impulsar el crecimiento liderado por el sector privado.
Las recomendaciones del staff incluyen separar las prestaciones contributivas de las no contributivas, eliminar el umbral actual de 30 años de contribuciones en favor de un sistema proporcional, ampliar la base de contribuyentes, simplificar los más de 200 regímenes existentes, y alinear la edad de retiro con las tendencias demográficas.
VER MÁS: Milei anunció nueva baja de retenciones para el sector agroindustrial
Perspectivas y riesgos
El FMI proyectó un crecimiento del PIB de aproximadamente 3,5% para 2026, con una inflación de fin de período en torno al 25% y un dígito hacia 2028. El informe señaló que los riesgos “están más equilibrados pero siguen siendo elevados”, citando condiciones financieras globales más restrictivas por tensiones geopolíticas e incertidumbre política de cara a las elecciones presidenciales de 2027.
El staff destacó que la aprobación del Directorio —anunciada el jueves— habilitó un desembolso de aproximadamente US$1.000 millones, elevando los desembolsos totales a unos US$15.800 millones de un programa de US$21.000 millones aprobado en abril de 2025.
