Bloomberg Línea — El mercado llega a los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Nu Holdings con una expectativa clara de crecimiento de utilidades y la atención puesta en la evolución del riesgo crediticio y la expansión en México.
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El consenso recopilado por Bloomberg anticipa un nuevo avance interanual de doble dígito alto, en un contexto en el que la acción acumula un retorno de 48,6% en los últimos doce meses y mantiene un potencial adicional según los precios objetivo.
Las estimaciones para el cuarto trimestre apuntan a ingresos por US$4.581 millones, lo que implica un crecimiento interanual de 55,7%, mientras que el beneficio neto ajustado se ubicaría en US$918 millones, con un alza de 55% frente al mismo período del año anterior.
El BPA ajustado alcanzaría US$0,187 y el BPA bajo norma GAAP US$0,180, con expansiones interanuales de 55,8% y 59,0%, respectivamente. La rentabilidad sobre patrimonio se situaría en 33,4% y el retorno sobre activos en 5,1%.
La trayectoria reciente alimenta la expectativa de una nueva sorpresa positiva, ya que la compañía superó las previsiones de BPA ajustado en siete de los últimos ocho trimestres y batió las estimaciones de ingresos en siete de ocho.
En este marco, Gabriel Gusan, analista de Bloomberg Intelligence, sostuvo que Nubank “probablemente terminó 2025 con impulso positivo, incluso cuando los vientos macroeconómicos en Brasil pusieron a prueba la sostenibilidad de su aceleración”.
Crecimiento del crédito y margen financiero bajo la lupa
El debate central gira en torno al ritmo de expansión de la cartera y su impacto en el margen de interés neto ajustado por riesgo. El consenso espera que el crecimiento secuencial de los préstamos se mantenga en rango alto de un dígito, apoyado en una originación más activa durante el segundo y tercer trimestre y en la estacionalidad del cierre de año.
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Gusan planteó que “el crecimiento total de préstamos podría mejorar secuencialmente, mientras que la disciplina de costos podría permanecer sólida”, lo que sugiere una combinación de expansión de balance con control del gasto operativo.
En paralelo, el analista indicó que “el ingreso neto podría avanzar en rango medio de dos dígitos secuencialmente y más de 60% interanual”, en línea con las cifras del consenso.
Goldman Sachs (GS) proyecta una utilidad neta reportada de US$891 millones, 14% superior al trimestre previo y 61% mayor en términos interanuales, con un ROE de 32,3%.
La entidad prevé un crecimiento de préstamos de 7% trimestral y 58% anual, impulsado por mayores límites en tarjetas de crédito y por préstamos personales no garantizados, mientras que el crédito con garantía enfrentaría un menor dinamismo por nuevas reglas en la línea FGTS, un fondo laboral obligatorio en Brasil creado para proteger al trabajador en caso de despido sin justa causa.
En cuanto al margen, Goldman estima una mejora de 40 puntos básicos en el NIM trimestral, favorecida por menor remuneración de depósitos en México y por efectos de calendario en Brasil. A su vez, anticipa que el crecimiento de las llamadas turbo money boxes, una modalidad de cuentas de ahorro, presione el margen, aunque contribuya a mayor transaccionalidad y a ingresos por comisiones.
JPMorgan (JPM) comparte la visión de fortaleza en la línea superior y advierte sobre provisiones más elevadas. La firma señaló que “tendemos a creer que el 4T25 será otra publicación sólida”, aunque su escenario base contempla un aumento secuencial en el costo de riesgo debido a una mayor utilización de límites en tarjetas y a que el tercer trimestre registró recuperaciones inusualmente altas que no se repetirían.
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México como eje de expansión y riesgo
La operación mexicana se consolidó como un factor clave en la narrativa de crecimiento. Datos regulatorios citados por Citi (C) muestran que Nubank cerró 2025 con depósitos por alrededor de MXN$113.000 millones, con un crecimiento interanual de 21%, frente a un avance de 61% en la cartera bruta. El libro de préstamos alcanzó MXN$31.000 millones, equivalentes a US$1.700 millones, mientras que la ratio préstamo a depósito se ubicó en 27,5%.
El banco terminó el año con una pérdida neta de MXN$427 millones en México y con una ratio de morosidad de 7,1%, con castigos que representan 14% de la cartera bruta. Gustavo Schroden, analista de Citi, destacó que “los préstamos personales parecen ser un área de atención, mientras que las tarjetas de crédito continúan mostrando resiliencia”, lo que introduce un matiz en la lectura de calidad de activos.
A pesar de este escenario, la compañía anunció una inversión de US$4.200 millones hasta 2030 para expandir su presencia en México, de los cuales US$2.500 millones se destinarán a gasto estratégico en los próximos cuatro años. Con casi 14 millones de usuarios en el país y licencia bancaria otorgada, el lanzamiento de operaciones bancarias completas permitirá incorporar productos como portabilidad de nómina y mayores límites de depósitos.
JPMorgan subrayó que “la compañía no parece preocupada por la calidad de los activos”, aun cuando los datos regulatorios muestran un ligero aumento de los préstamos en mora en México. El banco también proyecta utilidades por US$846 millones en el cuarto trimestre y US$3.800 millones para 2026, aunque reconoce que buena parte del mercado buy side se acerca a US$4.000 millones para ese ejercicio.
Valuación, recomendaciones y el listón para 2026
En el frente de recomendaciones, el 80% de los analistas recopilados por Bloomberg aconseja comprar la acción, 15% mantener y 5% vender. El precio objetivo promedio a doce meses se sitúa en US$19,25 frente a un precio actual de US$16,38, lo que implica un potencial de 17,5%.
Citi fija un precio objetivo de US$22 con base en un modelo de ingreso residual que asume un ROE sostenible de 32%, crecimiento perpetuo de 10% y costo de capital de 13,7%. La firma reconoce que su modelo cuantitativo sugiere una calificación de riesgo alto, aunque no la adopta de forma formal.
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JPMorgan mantiene recomendación Overweight con un precio objetivo de US$18 y argumenta que “Nubank es el neobanco más exitoso de América Latina con aproximadamente 123 millones de clientes en Brasil, México y Colombia”. En su tesis, añade que “mientras estamos preocupados de que el crecimiento, aunque se espera que permanezca por encima de la industria, debería desacelerarse, creemos que la valoración continúa proporcionando asimetría positiva”.
Bernardo Guttmann y Matheus Guimarães, analista de XP Investimentos, esperan “otro trimestre sólido para Nu”, especialmente por el impulso de México y el “sólido desempeño en Brasil”.
“En México, los resultados deberían reflejar una fase de crecimiento favorable de la operación, respaldada por las entradas de depósitos impulsadas por la estacionalidad de diciembre y un amplio margen para seguir expandiendo la cartera de préstamos”, dijeron los analistas. “También esperamos nuevas reducciones en los costos de financiamiento, como resultado de la revalorización de los depósitos a lo largo del cuarto trimestre, mientras que la calidad crediticia debería mantenerse estable”.
En Brasil, el desempeño de las tarjetas de crédito debería seguir mejorando a medida que se normalicen las actualizaciones de límites y el negocio se beneficie de la estacionalidad típica del cuarto trimestre. En Colombia, según Brian Flores, analista de Citi, Nubank mantiene una participación de 5%, estable tanto en préstamos como en depósitos.
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En conjunto, el consenso descuenta un trimestre con ingresos en torno a US$4.500 millones y utilidades cercanas a US$900 millones, con crecimiento interanual superior a 55% y rentabilidad sobre patrimonio en el rango de 32% a 33%. El foco del mercado no solo estará en la cifra final, sino en la trayectoria del costo de riesgo, la evolución del margen y el mensaje sobre México para 2026.
La historia de crecimiento que el mercado ha premiado con un alza de casi 50% en doce meses dependerá ahora de la capacidad de consolidar rentabilidad en los países donde opera.
