Ciudad de México — Los dos subgobernadores de Banco de México (Banxico) que votaron de forma disidente en la última decisión monetaria advirtieron sobre la dificultad de alcanzar la convergencia de la inflación y en torno a la duración de la pausa en los recortes de la tasa de interés.
Banxico publicó la Minuta de la decisión de política monetaria anunciada el 7 de mayo de 2026, en la que el banco central bajó la tasa de interés a 6,50% y cerró su ciclo de recortes de dos años en medio de una tregua de la inflación en abril, debilidad económica e incertidumbre global por el conflicto en Medio Oriente.
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Los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath votaron de forma disidente a la decisión de sus tres colegas en la Junta de Gobierno. La dupla votó para que la tasa de interés se mantuviera en un nivel de 6,75% ante las distintas presiones que rodea a la inflación.
Difícil convergencia
Borja dijo que, a pesar del comportamiento de los determinantes tradicionales de la inflación, como lo son la actividad económica y el tipo de cambio, la sucesión de choques de oferta que se han acumulado en el año, más el conflicto no anticipado en Medio Oriente, han inducido un entorno más complejo para la formación de precios.
Adicionalmente -añadió- la marcada persistencia del componente de servicios en la inflación subyacente y los efectos base desfavorables en la segunda mitad del año, propiciarían una disminución lenta hacia la meta de 3%.
“Considero que reducir la tasa podría dificultar el proceso de convergencia”
Galia Borja, subgobernadora de Banxico.
Borja consideró que, hacia delante, adoptar un enfoque de cautela y mantener la postura actual es adecuado para contar con mayor información, que permita valorar mejor el panorama inflacionario y sus determinantes.
Los pronósticos de Banxico indican que la inflación convergerá al objetivo de 3% hacia el segundo trimestre de 2027, sin embargo, ninguno de los 33 analistas consultados por la Encuesta Citi de Expectativas espera que la inflación baje a 3% en el horizonte que ve el banco central.
Los analistas más optimistas sobre el descenso de la inflación (BBVA y Natixis) esperan que ésta baje a 3,46% hacia cierre de 2027.
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Pausa prolongada
Por su parte, Heath puso el énfasis en la duración de la pausa en el ciclo de recortes.
La postura monetaria neutral alcanzada, un margen estrecho para reducciones adicionales tanto en la tasa como en el diferencial de tasas con el exterior, en conjunto con una elevada incertidumbre, justifican la pausa monetaria, señaló el subgobernador.
La pausa ayudará a evaluar la suficiencia de la postura actual para reforzar una trayectoria inflacionaria descendente a la meta del 3%.
Heath dijo que esa verificación dependerá no solo de la disipación de los choques inflacionarios actuales sino de una estabilización de las expectativas inflacionarias hacia niveles más cercanos al objetivo y un progreso sostenido en la inflación subyacente.
“Con ello, se logrará un entorno inflacionario consistente con la neutralidad monetaria. La consecución de estos objetivos lleva tiempo por lo que la pausa planteada en principio debería ser de naturaleza prolongada”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico.
La guía prospectiva que envió Banxico en el comunicado de la decisión monetaria del 7 de mayo establece que “hacia delante la Junta de Gobierno considera que será apropiado mantener la tasa de referencia en su nivel actual”, sin embargo, no hizo referencia a la duración de la pausa.
En la Encuesta de Expectativas de Citi México de este 20 de mayo, el consenso de los analistas no prevé ningún movimiento en la tasa al menos este año ni el próximo.
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De los 33 analistas encuestados, 25 no esperan ningún movimiento, mientras que 7 esperan el próximo movimiento en 2027 (tres alzas frente a cuatro recortes) y uno espera un recorte en diciembre de 2026.
El pronóstico mediano para la tasa de política para fines de 2026 permanece sin cambios en 6,50%, mientras que, para fines de 2027, la expectativa mediana es de 6,50%, con estimaciones que van desde 7% a 5,75%.
Los analistas consultados para la Encuesta Citi proyectan que la inflación general se ubique en 4,05% anual en mayo, inferior a la tasa de abril de 4,45%, en tanto, la inflación subyacente se espera que alcance un nivel de 4,22% anual.
