Bloomberg — Tres de las economías más vulnerables de Asia están mostrando tensiones crecientes a medida que sus bancos centrales se ven presionados para endurecer sus políticas, incluso cuando se agrava el golpe económico de la crisis del petróleo de la guerra de Irán.
Indonesia, Filipinas y la India ya están lidiando con salidas de capital y monedas en caída libre a medida que las tensiones de Medio Oriente perjudican tanto a los consumidores como a las empresas. Ahora, los descalabros de los bonos mundiales acumulan más presión.
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El aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses hace subir el dólar y reduce el atractivo de los activos de los mercados emergentes, alimentando las salidas de capital de Asia. Eso eleva la carga del servicio de la deuda denominada en dólares y presiona a los bancos centrales para que suban las tasas de interés con el fin de defender sus divisas e impulsar el atractivo de la deuda local, incluso cuando el crecimiento interno se va a debilitar, lo que deja a las autoridades en un callejón sin salida.
“El crecimiento en gran parte de la región se verá sometido a una mayor presión, lo que dejará a los bancos centrales en un aprieto sobre si responder o no a las crecientes presiones sobre los precios y cómo hacerlo”, afirmó Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC Holdings Plc. (HSBC). “Las cosas pueden ponerse aún más difíciles. Aún no estamos fuera de peligro”.
Los elevados precios del petróleo y la preocupación por la inflación han impulsado los rendimientos de la deuda pública en todo el mundo a máximos de varios años, con los rendimientos del Tesoro a 30 años escalando por encima del 5% y acercándose a sus niveles más altos desde 2007.
El salto de los rendimientos estadounidenses ha intensificado la presión en toda Asia emergente. Aparte del yuan chino, todas las principales divisas asiáticas se han debilitado desde la guerra de Irán, con el peso filipino, la rupia india y la rupia indonesia entre las de peor comportamiento de la región. Un índice Bloomberg de bonos filipinos ha perdido un 13% para los inversores en dólares, el descenso más pronunciado de Asia emergente.
Se espera que el Banco de Indonesia suba las tasas de interés el miércoles, después de intensificar la intervención para defender la rupia, que ha alcanzado nuevos mínimos históricos.
“Pero incluso eso solo proporcionaría un breve respiro”, dijo Jason Tuvey, economista jefe adjunto de mercados emergentes de Capital Economics. “Colocar la moneda sobre una base más sólida requiere en última instancia que las autoridades se alejen de las políticas populistas e intervencionistas adoptadas desde que el presidente Prabowo llegó al poder”.
El Banco de Indonesia ha estado comprando bonos a largo plazo en un intento de rebajar los rendimientos, al tiempo que vendía papel a corto plazo para atraer más entradas que apuntalaran la divisa. Es algo parecido a la “Operación Twist” que introdujo en 2022, cuando el banco central intentó atemperar una fuerte subida de los costes de los préstamos tras la pandemia del virus Covid.
En Filipinas, los operadores y los economistas discuten cada vez más la posibilidad de una subida de tasas grande o fuera de ciclo en caso de que se intensifique aún más la presión sobre el peso. El gobierno rechazó todas las ofertas por los bonos del Tesoro que subastó el martes para evitar una fuerte subida de los rendimientos.
Hasta ahora, la India ha respondido en gran medida con la intervención monetaria y el proteccionismo comercial, con las importaciones de oro y plata enfrentándose a restricciones más duras. Los economistas afirman que medidas similares podrían extenderse al sudeste asiático, especialmente si aumentan los precios de los alimentos.
Los riesgos son especialmente agudos para los países emergentes de Asia porque la historia demuestra lo rápido que puede cambiar el sentimiento de los inversores cuando se endurecen las condiciones de financiación mundiales.
Durante la crisis financiera asiática de 1997-98, países como Tailandia, Indonesia y Corea del Sur vieron desplomarse sus divisas y evaporarse sus reservas de divisas en cuestión de meses, después de que los inversores perdieran la confianza en su capacidad para financiar grandes déficits por cuenta corriente y defender las tasas de cambio. La agitación desencadenó profundas recesiones, una inflación galopante y agitación política.
El “taper tantrum” de 2013, desencadenado por las señales de que la Reserva Federal comenzaría a reducir los estímulos, provocó fuertes salidas de capital de los mercados emergentes al dispararse los rendimientos de los bonos estadounidenses. India, Indonesia y Filipinas fueron algunos de los países más afectados.
Esta vez, los bancos centrales de la región han intensificado la intervención en el mercado de divisas, pero sus monedas siguen bajo presión.
“Esta escala de intervención en divisas será cada vez más difícil de mantener, ya que las reservas de divisas ya se han reducido sustancialmente, mientras que el viento en contra de los precios de la energía no ha remitido”, escribió Sanjay Mathur, economista jefe para el sudeste asiático y la India de Australia and New Zealand Banking Group Ltd., en una nota la semana pasada.
Los economistas de ANZ prevén déficits por cuenta corriente para India e Indonesia del 1,9% y el 1,1% del producto interior bruto en 2026, y para Filipinas del 4%.
Filipinas, uno de los países del mundo más afectados por la escasez de energía, también se ve lastrada por la agitación política. El gobierno está inmerso en un proceso de destitución contra la vicepresidenta Sara Duterte, acusada de malversación de fondos públicos.
La crisis del petróleo ha ralentizado el crecimiento del PIB filipino a su nivel más bajo desde 2009, al margen de la pandemia. La inflación también ha superado el 7%, muy por encima del objetivo del banco central del 2%-4%.
En Indonesia, las expansivas ambiciones fiscales del presidente Prabowo Subianto, incluido su emblemático programa de comidas gratuitas, han inquietado a unos inversores ya preocupados por la trayectoria de la deuda del país y las perspectivas de la calificación soberana.
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El presidente de la India, Narendra Modi, aunque políticamente se encuentra en un terreno más sólido, también está sorteando presiones contrapuestas para mantener el gasto en infraestructuras y las ayudas sociales, incluso cuando los precios del petróleo amenazan con ampliar el déficit fiscal y avivar la inflación.
“La lección del taper tantrum y de la crisis asiática es cómo la prima de riesgo puede subir muy rápidamente y las reservas que parecen adecuadas pueden disminuir muy rápido”, dijo Rob Subbaraman, economista jefe de Nomura Holdings Inc. “El aumento de las presiones sobre el coste de la vida puede conducir a una creciente inestabilidad política a medida que el público en general culpe al gobierno”.
Con la ayuda de Marcus Wong.
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