Bloomberg — El repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo está poniendo a prueba la determinación de los inversores globales en bonos, divididos entre la posibilidad de asegurar tasas de interés cercanas a los niveles más altos en décadas y el riesgo de una venta masiva aún mayor.
Con la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años rozando el máximo desde 2007, un equipo de Goldman Sachs Group Inc.(GS) observa algunos indicadores de valor emergentes, pero insta a la cautela.
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Los estrategas de Barclays Plc (BCS) advierten a sus clientes que podrían caer por debajo del 5,5%, niveles que no se veían desde 2004. El director de la unidad de investigación de BlackRock recomienda a los inversores reducir su exposición a los bonos gubernamentales de mercados desarrollados, incluidos los bonos del Tesoro, y optar por las acciones.
Estas perspectivas reflejan un mercado que intenta reflejar resultados divergentes, desde el persistente resurgimiento de la inflación en una economía resiliente hasta una desaceleración provocada por el aumento de los precios de la energía.
Esto también incrementa la presión sobre el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, quien se ha comprometido a reducir los costos de endeudamiento.
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A las 8:00 a. m. (hora del este) del martes, la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años subía 2 puntos básicos, situándose en el 5,14%, mientras que la de los bonos a 10 años rondaba el 4,61%.
“Si bien me atraen los rendimientos, soy cauto”, afirmó Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Credit. Explicó que mantiene una posición infraponderada en bonos del Tesoro a 30 años, basándose en su expectativa de que la prima por plazo —la compensación adicional que exigen los inversores por mantener deuda a largo plazo— seguirá aumentando. “El mercado global de bonos está en crisis, ya que los inversores están perdiendo la confianza”.
Los operadores de Wall Street están alertando sobre la posibilidad de que aumenten los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, a medida que la preocupación por la inflación se extiende por los mercados.
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Jim McCormick, de Citigroup (C), afirmó que es probable que el mercado centre su atención en probar el 5,5%, un nivel que se registró por última vez en junio de 2004. Una encuesta de Bank of America (BAC) a gestores de fondos muestra que el 62% cree que una variación significativa en los rendimientos durante el próximo año elevará los costos de endeudamiento de los bonos gubernamentales a 30 años por encima del 6%. El bono a largo plazo cotizó por encima de ese umbral por última vez en junio de 2000, cuando la tasa de política monetaria de la Reserva Federal se situaba en el 6,5%.
En las últimas semanas, la rentabilidad de los bonos globales se ha disparado debido al aumento de los precios de la energía provocado por la guerra con Irán, lo que agrava las presiones inflacionarias y obliga a bancos centrales como la Reserva Federal a considerar la posibilidad de subir las tasas de interés.
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Si a esto le sumamos la preocupación por el déficit presupuestario estadounidense y las señales de que la mayor economía del mundo sigue siendo resiliente, el resultado es que los inversores buscan una mayor rentabilidad por mantener deuda a largo plazo.
Los operadores siguen en vilo ante la resolución del conflicto en Medio Oriente, que podría abrir el camino a una recuperación sostenida de los bonos. Esta posibilidad quedó patente el lunes, cuando los bonos a largo plazo sufrieron una venta masiva durante la sesión asiática, elevando sus rendimientos a su nivel más alto desde 2023.
Posteriormente, esta tendencia se revirtió ante la especulación de un avance en las negociaciones entre Irán y Estados Unidos para abrir el estrecho de Ormuz y, con él, los flujos energéticos mundiales; si bien informes posteriores disiparon ese optimismo.
Luego, hacia el final de la sesión de Nueva York, el presidente estadounidense Donald Trump impulsó nuevamente el mercado de renta fija al anunciar la cancelación de los ataques contra Irán previstos para el martes, ya que se estaban llevando a cabo “negociaciones serias”.
Sin embargo, la situación se mantuvo controlada, pues los inversores se mostraron cautelosos ante la posibilidad de otra falsa esperanza tras varias rondas de conversaciones entre Estados Unidos e Irán que no lograron una solución definitiva al conflicto.
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“Los argumentos sobre el valor son muy frágiles en este momento”, dijo John Sidawi, gestor sénior de cartera en Federated Hermes. Dependen de cómo evolucionen las cosas en Medio Oriente y, si hay una escalada, “los argumentos sobre el valor pierden validez”, añadió.
Deterioro fiscal
Si los rendimientos continúan subiendo, existe la preocupación de que las tasas a largo plazo se descontrolen a medida que el mercado se ajusta a un nuevo rango de negociación. Si bien algunos operadores señalaron el 4,5% en el bono a 10 años y el 5% en el bono a 30 años como áreas que atraerían la demanda de inversores que buscan asegurar altos rendimientos, la reciente caída del mercado ha superado ambos niveles.
“Si bien los rendimientos podrían estar en máximos anuales, eso por sí solo no justifica la inversión a largo plazo”, afirmó Ajay Rajadhyaksha, presidente global de investigación de Barclays, que ha aconsejado a sus clientes evitar los bonos a largo plazo. “Los factores que impulsan la caída —el deterioro fiscal, el gasto en defensa, la inflación persistente y la parálisis de los bancos centrales— no se resolverán la próxima semana".
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Esta tensión refleja lo que los estrategas de Goldman Sachs denominan una “introducción incómoda del valor”. Si bien, según varios indicadores, los bonos del Tesoro a largo plazo comienzan a parecer atractivos, es posible que la situación empeore antes de mejorar.
Para el equipo liderado por George Cole, los inversores que buscan adoptar una postura alcista deberían considerar estructuras que limiten las pérdidas si los tipos de interés siguen subiendo.
“Buscaríamos o bien caídas más pronunciadas que desafíen de forma más duradera la tendencia de los activos de riesgo, o bien un alivio creíble y un retorno de los flujos de energía como catalizadores para aumentar la exposición a largo plazo”, dijeron los estrategas.
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