Bloomberg Línea — El repunte del crudo en medio del shock energético global por el cierre del estrecho de Ormuz, clave para cerca del 20% del suministro mundial, ha reactivado el interés por el sector petrolero. Los analistas de Bank of America (BAC) mejoraron su calificación sobre Petrobras (PETR4) y consideran que “no es tarde para unirse a la fiesta”, pese al fuerte rally de la acción.
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Los analistas Caio Ribeiro, Leonardo Marcondes y Nicolás Barros elevaron la recomendación a compra desde neutral y fijaron un precio objetivo de BRL$65 por acción, frente a BRL$49 previos. Para el ADR, el precio objetivo es de US$24,8. El equipo del banco incorpora un escenario con un nuevo supuesto de petróleo Brent en US$93 por barril para 2026 y US$78 para 2027.
La revisión llega tras un avance en Wall Street cercano al 75% en lo que va de año, muy por encima de comparables globales, pero el banco argumenta que el nuevo escenario de precios energéticos reconfigura la capacidad de generación de caja. En ese sentido, proyecta rendimientos de flujo de caja libre para el accionista (FCFE) de 18% en 2026 y 16% en 2027, “5% por encima del promedio de los pares”, en un entorno de mayor inversión.
Precios del petróleo impulsan caja y reducen riesgos
El ajuste de estimaciones responde principalmente al cambio en el escenario del crudo. BofA incorpora un alza del 20% en su hipótesis de Brent para 2026 y 2027, lo que eleva el EBITDA estimado en torno a 26% en ambos ejercicios y el beneficio neto hasta 58% en 2027.
Bajo este nuevo marco, el banco señala que la recuperación del petróleo “es fundamental para aliviar las preocupaciones sobre un mayor apalancamiento derivado de un desajuste entre el flujo de caja libre y los dividendos”. El umbral identificado por los analistas sitúa ese equilibrio en torno a US$68 por barril para 2026.
El informe también subraya la sensibilidad diferencial de Petrobras frente al precio del crudo. Según BofA, cada incremento de US$1 por barril en el Brent añade 0,6% al rendimiento FCFE, frente a un promedio de 0,2% en pares europeos. Este efecto amplificador se convierte en uno de los principales catalizadores de la valoración.
A ello se suma la dinámica de flujos hacia mercados emergentes. Brasil ha captado US$3.200 millones en lo que va de año, dentro de un total de US$6.600 millones hacia América Latina, con inversores extranjeros concentrándose en sectores de gran capitalización como energía. La ponderación de Petrobras en índices como el Ibovespa y el MSCI LatAm amplifica ese impacto.
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Producción en crecimiento y activos de alta rentabilidad
Más allá del ciclo del crudo, el informe destaca la trayectoria operativa de la compañía. BofA proyecta un crecimiento anual compuesto de la producción de petróleo y gas del 5,2% hasta 2028, por encima de la mayoría de competidores.
El grueso de esa expansión proviene del campo de Búzios, descrito como el activo más productivo del portafolio, donde la compañía desplegará nuevas plataformas entre 2026 y 2027. En este contexto, el banco señala que “la mayor parte de este crecimiento se espera que provenga de Búzios, el campo pre-sal más prolífico de PBR”, con implicaciones directas en rentabilidad.
La calidad de los reservorios del pre-sal también se traduce en métricas operativas superiores. Los pozos presentan tasas iniciales de producción entre 20.000 y 40.000 barriles diarios, con algunos superando los 50.000, niveles significativamente por encima de desarrollos comparables.
Este perfil permite sostener economías de escala y reducir costes de desarrollo, reforzando la generación de caja incluso en escenarios de inversión intensiva. BofA denomina al periodo 2026-2028 como una fase de “siembra”, caracterizada por mayor capex, antes de una etapa posterior de “cosecha” con rendimientos de flujo de caja entre 18% y 20%.
Gobernanza y política de precios siguen en el radar del mercado
El informe identifica riesgos vinculados a la política de precios de combustibles y a decisiones de asignación de capital, aunque matiza el impacto frente a episodios anteriores. En este sentido, BofA destaca que la compañía “ha logrado avances significativos tanto en la ejecución operativa como en la gobernanza corporativa en los últimos años”.
La política de precios sigue siendo un punto de atención, especialmente en un entorno donde el gobierno ha implementado subsidios al diésel y considera medidas para contener el precio de la gasolina. Actualmente, Petrobras vende gasolina con un descuento del 35% frente a la paridad de importación, en un contexto donde el petróleo ronda los US$100 por barril.
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Aun así, el banco sostiene que incluso bajo supuestos conservadores, la compañía mantiene métricas atractivas. En un escenario sin ajustes adicionales de precios, BofA estima rendimientos FCFE de 15% y dividendos del 11%, lo que “respalda nuestra mejora a compra”.
El análisis también subraya el cambio estructural en la compañía tras las reformas de gobernanza desde 2016, que limitan la posibilidad de decisiones que destruyan valor para los accionistas. Este marco reduce el riesgo de interferencia política directa en comparación con ciclos anteriores.
