Bloomberg Línea — Las posibles salidas a bolsa de SpaceX, OpenAI y Anthropic podrían convertirse en las mayores Ofertas Públicas Iniciales (OPI) de la historia y alterar temporalmente el flujo global de capitales hacia mercados emergentes, según un informe de Bradesco BBI que analiza el impacto potencial de ofertas por unos US$165.000 millones.
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El reporte sostiene que el tamaño de estas operaciones llega en un momento en que los mercados emergentes habían comenzado a captar parte de la rotación de capital fuera de Estados Unidos. Sin embargo, también plantea que el efecto podría invertirse con el tiempo.
Bradesco BBI señaló que “estas ofertas pueden acelerar con el tiempo la rotación global hacia mercados emergentes al hacer que las acciones estadounidenses sean aún más grandes, más enfocadas en tecnología y más caras”, mientras el aumento del gasto en inteligencia artificial continúa beneficiando a proveedores tecnológicos asiáticos.
SpaceX aparece como la operación más relevante dentro del grupo. El informe menciona una posible valoración cercana a US$1,75 billones y una eventual salida al mercado en junio, una dimensión que la ubicaría inmediatamente entre las mayores empresas cotizadas del mundo.
OPI gigantescas con flotantes mínimos
El reporte destaca que SpaceX, OpenAI y Anthropic son tres de las compañías privadas más valiosas del mundo y que sus ofertas públicas podrían superar incluso a las mayores registradas hasta ahora. A diferencia de otros gigantes tecnológicos estadounidenses, estas operaciones llegarían al mercado con flotantes reducidos, estimados entre 2% y 7%.
Ese punto es central para entender por qué el impacto inicial sobre índices globales podría ser menor al esperado pese al tamaño de las compañías. Bradesco BBI calcula que las tres operaciones agregarían apenas 0,29 puntos porcentuales al peso de Estados Unidos en el índice MSCI ACWI ajustado por free float.
El informe sostuvo que “las mega OPI probablemente debutarán con free floats muy bajos”, una situación que obliga a los proveedores de índices a modificar sus reglas de inclusión para adaptarse a compañías de gran capitalización con poca liquidez disponible.
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El Nasdaq 100 ya aprobó reglas de fast-entry para incorporar rápidamente grandes empresas después de 15 sesiones bursátiles y eliminó el requisito mínimo de free float de 10%. El FTSE Russell evalúa medidas similares, mientras S&P Global analiza flexibilizar exigencias de rentabilidad y flotación mínima que históricamente retrasaban el ingreso de nuevas compañías al S&P 500.
Ese cambio resulta relevante porque acelera el ingreso de estas firmas a vehículos pasivos y ETF, una dinámica que amplifica automáticamente la demanda por las acciones una vez comienzan a cotizar.
Aun así, Bradesco BBI relativiza el riesgo de una salida masiva de capital desde mercados emergentes. Aunque las OPI podrían captar unos US$165.000 millones, el banco señala que esa cifra sigue siendo menor frente a los US$1,23 billones que ingresaron a ETF de acciones estadounidenses en los últimos 12 meses y cercana a los US$180.000 millones que recibieron los mercados emergentes excluyendo China en ese período.
La entidad también señala que los mercados internacionales mantienen menor dependencia de flujos pasivos que Estados Unidos. Los fondos indexados representan cerca de 55% de los activos administrados en el mercado estadounidense frente a alrededor de 30% en mercados internacionales.
Valuaciones elevadas y presión sobre el mercado
Otro de los focos del análisis está en las valuaciones extremas de las compañías vinculadas a inteligencia artificial. Bradesco BBI estima que SpaceX, OpenAI y Anthropic llegarían al mercado con múltiplos promedio superiores a 50 veces ventas, frente a 3,5 veces para el S&P 500 y 1,5 veces para MSCI LatAm.
El informe indicó que “las tres llegarán con valuaciones altas incluso para estándares del sector tecnológico”, aunque recordó que durante la burbuja tecnológica de 1999 las OPI estadounidenses alcanzaron múltiplos promedio cercanos a 49 veces ventas.
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La comparación con el período dot-com aparece de manera recurrente a lo largo del reporte. Sin embargo, Bradesco BBI considera que el mercado actual responde más a un ciclo alcista apoyado en fundamentos que a una burbuja especulativa.
El documento plantea que una burbuja requiere tres condiciones: desconexión entre precio y valor intrínseco, una narrativa autorreferencial basada únicamente en subidas de precios y desviaciones extremas frente a tendencias históricas. Bajo ese marco, el banco sostiene que la inteligencia artificial todavía muestra respaldo operativo y perspectivas de ingresos suficientes para justificar parte de las valuaciones actuales.
Bradesco BBI afirmó que “los aumentos sostenidos de precios en el sector están respaldados en gran medida por fundamentos tangibles”, incluyendo ganancias de productividad y nuevas fuentes de ingresos derivadas de la inteligencia artificial.
El informe también subraya que los niveles de exuberancia permanecen por debajo de los vistos durante la burbuja tecnológica de comienzos de siglo. Las valuaciones forward del sector tecnológico siguen lejos de los máximos de aquella etapa y la actividad de OPI aún se mantiene contenida frente a los excesos históricos.
Mercados emergentes ven oportunidades en el ciclo de IA
Aunque el tamaño de estas ofertas podría absorber parte del apetito global por riesgo en el corto plazo, Bradesco BBI considera que el ciclo de inversión en inteligencia artificial puede terminar favoreciendo a mercados emergentes, especialmente en Asia.
El reporte explica que el gasto de capital de los cinco principales hyperscalers estadounidenses podría alcanzar US$740.000 millones el próximo año, frente a US$655.000 millones estimados para este año. El ingreso de nuevos gigantes tecnológicos al mercado público podría ampliar aún más esa cifra si utilizan parte de los recursos captados para acelerar inversiones en infraestructura de IA.
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Bradesco BBI señaló que “los proveedores tecnológicos de mercados emergentes tipo ‘pick-and-shovel’ han sido beneficiarios clave de este gasto de capital”, mencionando compañías como Samsung, SK Hynix y TSMC (TSM), cuyos estimados de ganancias futuras subieron con fuerza este año.
El informe calcula que si los US$165.000 millones potencialmente recaudados por SpaceX, OpenAI y Anthropic se destinaran a gasto en inteligencia artificial, el capex total de hyperscalers aumentaría cerca de 20%.
Ese escenario refuerza una de las tesis centrales del reporte: mientras Estados Unidos concentra cada vez más tamaño y valuaciones elevadas, mercados emergentes mantienen descuentos relevantes y un crecimiento de utilidades más acelerado en tecnología.
Las acciones emergentes cotizan con un descuento de 43% frente al mercado estadounidense en términos de forward P/E, por encima del promedio de 35% observado en la última década. Para Bradesco BBI, esa brecha puede ganar importancia si las nuevas OPI amplían todavía más la prima de valuación de Wall Street.
El comportamiento de estas operaciones también será observado como una señal sobre el apetito global por compañías vinculadas a inteligencia artificial. El informe recuerda que las OPI internacionales comenzaron a superar al índice ACWI ex US desde mediados de 2025, mientras las salidas a bolsa estadounidenses recién muestran una mejora reciente frente al S&P 500.
